Cambios en el tipos de interés en Estados Unidos impactará el costo de la deuda dominicana

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EL MATERO, LAS MATAS DE FARFAN.-- La subida de los tipos de interés en Estados Unidos, quiérase o no, repercutirá en el costo de la deuda dominicana y, por vía de consecuencia, obligará a repensar algunas de las proyecciones financieras para el próximo año.


Hay más de una razón que obligan (o invitan) a readecuar algunas de las cifras planteadas en el Presupuesto de 2017, como será el monto destinado al financiamiento.


La primera variable a tomar en cuenta es la configuración de la deuda dominicana, que en los últimos tres años ha pasado a ser dominada por las emisiones en bonos, cuyos rendimientos dependen, básicamente, de las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) respecto a las tasas de interés.


En 2013 los compromisos en bonos en el renglón de deuda externa totalizaban US$3,889 millones, un 16.8% con relación a los US$23,203.8 millones de la deuda pública total y un 26% de la partida de compromisos externos, que eran US$14,919.4 millones.

rendimientos bonos soberanos
A octubre de 2016 la relación es muy diferente. La deuda en bonos subió en US$6,115.4 millones en este período, un 157.2%. Además, ahora es el 37.9% de los US$36,397.2 millones de deuda pública y un 58.6% de la externa, que es igual a US$17,085.5 millones.


Otro elemento que las autoridades habrán de tomar en cuenta es que los tipos de interés de la FED se mantuvieron por

debajo del Banco Central Europeo (BCE) entre 2007 y finales de 2013, o sea, seis años corridos. Fue un período de estabilidad relativa y propicia para acceder a los mercados internacionales.


Estados Unidos no subió su tasa hasta finales de 2015 cuando la ajustó en 0.25%, para mantenerse en el rango de hasta 0.50% cuando volvió a subir otros 25 puntos básicos en su primera reunión luego de las elecciones presidenciales de noviembre donde salió electo Donald Trump.


La tasa de política del BCE aún está en 0% y mantiene su política monetaria de tipos bajos desde 2014. En enero de este año advirtió que habría una revisión al alza en marzo, pero todo se quedó en el anuncio. Japón, de su lado, insiste con las tasas negativas de alrededor de -0.10%. Ahora resta esperar la decisión de los europeos luego de la revisión que hizo la Reserva Federal de Estados Unidos.


Para preocuparse (u ocuparse) hay otro tema en camino. Mientras el incremento de la tasa de interés en Estados Unidos se produce exactamente un año después de la decisión de revertir los continuos descensos aplicados durante una década, en busca de incentivos para hacer frente a la desaceleración económica provocada por la crisis financiera de 2008, la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, prevé que habrá revisión en por lo menos tres oportunidades en 2017. De ser así, las autoridades dominicanas están obligadas a recalcular no sólo el monto a financiar, sino su costo.


¿Hay más motivos para preocuparse? Sí. La cotización del petróleo tampoco ha sido amigable paras las finanzas públicas. Aún en un contexto de relativa estabilidad, el precio del crudo se movió de US$31.77, en enero de este año, a US$51.44 a mediados de este mes, lo que supone una subida relativa de 61.9%, equivalente a US$19.67 por barril.


La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), cuya influencia en el mercado no está en discusión, acordó recortar 1,758,000 barriles diarios en el primer semestre de 2017, prevé que los suministros de sus competidores aumentarán. Sin embargo, la proyección indica que sólo será en aproximadamente un 0.5%, a pesar de que 11 países productores se han comprometido a retirar del mercado 558,000 barriles por día.

precios del petroleo noviembre diciembre
En su informe de diciembre, la OPEP cifra en 300,000 barriles por día el aumento del bombeo de otros productores independientes, como Brasil y Canadá, que no participan en la pactada reducción de las extracciones, o como Kazajistán y Rusia, que sí se han comprometido a una bajada.


Sin embargo, los informes de prensa dan cuenta de que ahora el fortalecimiento de los “petroprecios” impulsará la producción en algunos países, aunque no en México, Estados Unidos, China, Colombia y Azerbaiyán.


Y para preocuparse hay más elementos. El siguiente aspecto de preocupación se relaciona con el comportamiento de los ingresos, los cuales se cayeron en RD$7,152.6 millones en este año. Para enmendar el problema, el Poder Ejecutivo sometió al Congreso una modificación del Presupuesto, que de paso incluyó la emisión de US$100 millones en bonos para el financiamiento de la planta Punta Catalina, para un total de RD$11,802 millones.


Las aplicaciones financieras previstas para 2017 llegan a RD$171,886.1 millones, mientras que los ingresos corrientes

se estiman en RD$537,886.9 millones, pero persisten las dudas sobre las metas de recaudaciones.


De acuerdo con el Informe Trimestral de la Deuda que entrega el Ministerio de Hacienda al Congreso, al finalizar el tercer trimestre de 2016, el saldo de la deuda del sector público no financiero (SPNF), tanto interna como externa, totalizó US$26,479.4 millones, superior en US$759.6 millones respecto al 30 de junio de 2016 (US$25,719.8 millones), reflejando un incremento de 3.0%. El monto total de la deuda pública del SPNF representa el 37.0% del producto interno bruto (PIB).

tasas de interesa spnf


El reporte destaca que del total de la deuda del SPNF al 30 de septiembre de este año, 64.8% corresponde a deuda externa, la cual presentó un saldo insoluto de US$17,161.5 millones, reflejando una aumento de US$388.3 millones respecto al 30 de junio de 2016 (US$16,773.2 millones), como resultado de flujos netos positivos, es decir, desembolsos netos por US$379.5 millones, y de una variación cambiaria positiva de US$8.8 millones, dada la depreciación del valor del dólar estadounidense frente a otras monedas extranjeras.


El documento entregado al Congreso señala que el 35.2% corresponde a deuda interna, que totalizó RD$431,313.8 millones (US$9,317.8 millones), de los cuales RD$409,289.3 millones (US$8,842 millones) corresponden a endeudamiento del Gobierno central, representado por el Ministerio de Hacienda, y RD$22,024.5 millones (US$475.8 millones) que pertenecen al resto de las instituciones del sector público no financiero.


Según las cifras contenidas en el informe, la deuda interna al 30 de septiembre de 2016 reflejó un incremento de US$371.2 millones con respecto a su valor al 30 de junio de 2016 (US$8,946.6 millones), lo que se explica en los flujos netos positivos por US$436.1 millones, aunque contrarrestada parcialmente por una variación cambiaria negativa de US$64.9 millones, dada la apreciación del dólar estadounidense frente al peso dominicano durante el tercer trimestre de 2016.


Del monto total de la deuda externa, el 38.7% corresponde a la contratada con acreedores oficiales, de los cuales los organismos multilaterales representan el 23.9% y los bilaterales el 14.8%. La deuda con prestamistas privados conforma el 61.3% del total, detallados en 58.3% en bonos, 3.0% con la banca comercial, y 0.03% con suplidores.


El portafolio de la deuda pública externa del SPNF está compuesto por distintas monedas extranjeras, principalmente por deuda en dólares estadounidenses (96.4%). El restante lo conforman deuda contratada en euros (2.9%), derechos especiales de giro (0.1%), yen japonés (0.3%), y en otras monedas (0.3%).


En lo adelante, partiendo de estos últimos movimientos que ha hecho la Reserva Federal, será necesario tomar en cuenta que las tasas de interés de los bonos responde al mercado y que, por lo tanto, será necesario tomar las previsiones de lugar.

Presupuesto 2016


Para 2016 se presupuestaron pagos para el servicio de la deuda externa del Gobierno central por RD$87,893.5 millones (US$1,861.8 millones), de los cuales RD$42,613.9 millones (US$902.6 millones) fueron previstos para el pago de principal, mientras que RD$45,279.6 millones (US$959.1 millones) para pagos de intereses y comisiones.


Durante el período enero-septiembre de 2016, el Gobierno devengó pagos de servicio de deuda externa por un monto equivalente a US$1,563.3 millones.


Por otra parte, los pagos realizados en el período totalizaron US$1,403 millones, de los cuales US$715.6 millones

corresponden a pagos de principal, US$668.6 millones a pagos intereses, y US$18.7 millones a pagos de comisiones.


En su informe al Congreso, el Ministerio de Hacienda recuerda que la colocación de bonos a tasa fija denominados en pesos dominicanos forma parte de la estrategia del Estado.

Las tasas y sus efectos locales


El vicepresidente ejecutivo del Centro Regional de Estrategias Económicas Sostenibles (CREES), Ernesto Selman, está entre los economistas que considera que el alza en las tasas de interés en Estados Unidos tendrá un efecto negativo sobre el costo de la deuda dominicana.

deuda spnf


“El tema es que será más costoso y eso penalizará el Presupuesto del Estado en lo adelante”, afirma Selman en declaraciones para elDinero.


Una de sus observaciones gira en torno a la gran deuda externa que tiene el país y a lo que habrá que emitir el año próximo para seguir cubriendo el déficit que afecta a las operaciones del Gobierno.


El economista explica que necesariamente habrá que emitir fuera el año próximo, lo que supone que el escenario de bajas tasas no será el que ha encontrado el país en los últimos años.


Un análisis del CREES establece que a noviembre del presente año, el monto de las emisiones de deuda del Sector Público No Financiero superó lo establecido por la Ley 331-15 (sobre emisión y colocación de deuda pública) en más de RD$29,000 millones.


Según el artículo 1 de esta ley, se autorizó al Poder Ejecutivo, vía el Ministerio de Hacienda, a emitir valores de deuda pública por un monto máximo de RD$114,500.0 millones o su equivalente en moneda extranjera.


Sin embargo, al 30 de noviembre se habían emitido RD$143,539.4 millones, según los registros de la Dirección General de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.


El CREES ha advertido en otras oportunidades sobre los riesgos que asume el país por endeudarse por encima de las posibilidades de pago.


Fuente: el Dinero,com.do


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